“金九银十” 把握切换节奏 东北证券震荡筑底是主基调

“金九银十”行情还有没有?A股如何才能突破上档均线压制?本报记者集纳多家实力机构观点，一致认为对于9月行情，“谨慎”是被提及最多的词汇，但普遍认为下行空间不大，震荡筑底可能性较大。

国海证券：

关注两大关键点

9月市场有两个关键点，一是经济旺季成色将迎来验证、二是维稳行情往往具备结构性机会，我们倾向于认为在政策二次加力，经济预期好转的背景下，风格将迎来阶段性再平衡，价值有望占优。8月经济在地产疲弱以及疫情、高温的影响下偏弱，金九银十旺季将至，地产、消费、基建均有看点，有望迎来类似于今年6月经济的环比改善，海外经济下滑放缓，外需压力目前不大，也提供了经济边际改善的契机。外紧内松格局强化，美联储官员明确信号纠偏此前市场“偏鸽”的预期，缩表在9月加速，但美债利率是上有顶下有底的格局。降息之后，国内流动性更没有必要收紧，从而释放紊乱信号，整体而言，流动性并非当前市场主要矛盾。“824”国常会布局第二轮稳增长举措，重点突出基建与地产，稳增长举措向经济大省倾斜。中美关系在管控分歧的基础上趋向稳定，维稳窗口期风险偏好有望提升。

行业配置的主要思路上，展望9月，在经济复苏动能边际改善以及流动性维持合理充裕的假设下维稳行情可期。经济方面，随着前序政策的发力，前期偏弱的部门如地产、消费有望迎来类似6月的上行期，强项部门如出口、基建在汇率贬值和政策性金融债券项目开工的支撑下保持韧性。流动性方面，在8月中旬降息之后流动性在9月大概率仍将延续阶段性充裕。风格方面，经济修复动能加强有望导致市场风格迎来阶段性再平衡，但价值反转或将只是阶段性的，趋势性反转则需要经济修复动能存在较强的回升。而在经济结构调整，“破旧立新”的大背景下，总量经济增长中枢下移相对利好成长行情演绎，中小成长在回调之后是布局的机会。配置方面，建议关注围绕短期价值风格的再平衡，以及长期景气确定性赛道布局。包括，目前估值偏低且存在全面注册制改革预期催化的非银板块，如券商、保险、多元金融等行业;困境反转且需求迎来旺季的消费板块，如受益于收入和成本两端改善的农林牧渔、大众消费品，以及动销进入旺季的白酒板块;中报期业绩向好且高景气存在确定性的部分成长板块，如部分新能源链条相关的有色金属、基础化工领域，以及ToG属性的电力设备、国防军工等。9月首选行业非银金融、食品饮料、电力设备。

万联证券：

维持区间震荡格局

8月央行OMO操作延续缩量，逆回购投放量下滑至20亿元/天，但宏观流动性充裕，银行间加权利率低位徘徊，同业存单发行利率低位下行。截至8月23日，DR007和R007利率月均值分别处于1.36%、1.50% 一线。资金淤积银行间情况仍突出，“资产荒”下长端债券利率显著走低。月中央行降息10bp，并差异化调整LPR利率,其中将5年期LPR利率调降15bp，引导中长期贷款利率下行意图明确，防止需求进一步滑坡对经济的负面影响扩大，降低地产领域流动性风险。预计央行仍将着力推动“宽货币”走向“宽信用”，在经济恢复基础稳固之前，流动性合理充裕局面不改。预计A股市场流动性总体稳定，板块间资金流动差异显现。资金配置将向高景气、政策受益及有业绩支撑的板块倾斜，板块内不同细分领域资金流动也将出现分化。

总体看，当前市场对经济增长与企业盈利的担忧再度发酵,叠加疫情多地散发、极端天气扰动生产，A股市场缺乏持续上涨动力，总体维持区间震荡行情。市场交投热情仍需修复。资金仍然倾向于追逐高景气的板块。行业之间的轮动或加快。若经济修复加快，投资者情绪有望走高，仍需捕捉结构性机会。行业配置方面，电力设备、光伏、汽车等行业景气度维持高位，值得关注。此外，极端气候下，国际能源市场波动加剧，资源品价格维持高位运行，国内电力缺口显现，能源发电等产业有望受益。

东北证券：

震荡筑底是主基调

展望9月，经济弱修复和流动性维持宽松下市场趋势以震荡筑底为主。审视历史复盘得到的驱动因素，今年9月A股可能震荡筑底。基本面方面，9月在增量政策下经济仍维持弱修复，难失速。首先，疫情散点爆发影响逐步收敛，预计9月影响更小;其次，9月天气将回归正常，极端天气对工程开工的影响消退，同时政策执行上中央委派督导组紧抓落实，9月基建投资将明显加速;最后，传统销售旺季及“保交楼”等政策推动下地产销售有望改善。

流动性方面，国内大概率维持相对宽松。首先，经济承压下信贷需求仍较弱，央行宽信用政策导向下流动性需维持宽松;其次，海外加息对国内流动性的掣肘在利差导致的汇率贬值压力，但经济基本面的韧性对汇率的支撑仍较强。

外部冲击方面，对地产信用风险、地缘冲突等担忧有所缓和，但海外紧缩仍有影响。分子端盈利偏弱但难进一步下行，流动性偏中性，地缘风险有所缓和。

行业配置上，9月风格偏均衡，建议关注景气预期改善、产业周期独立上行及政策导向的行业。9月盈利继续弱修复，分化加剧;流动性预期边际回落但维持宽松，中小盘成长占优转向成长和价值、大盘和小盘均衡的风格。具体来看，其一，景气预期有望改善的计算机(国产化、物联网、虚拟电厂、云计算等)和电子(半导体中的上游材料和零部件，消费电子)、传媒(NFT)、调整后的储能和绿电等;其二，产业周期独立上行的行业，主要是供需格局持续偏紧的煤炭、未来供需可能偏紧的养殖等;其三，保增长政策导向的建筑建材，刺激消费相关的大众消费(旅游酒店体育)等;其四，日历效应上通信和电气设备等偏强。

中信证券：

军工赛道核心个股估值性价比突出

近两个月在“中小市值”占优的市场风格影响下，部分绩优股表现疲弱。但拉长到6-12个月，军工部分赛道的核心个股目前估值性价比突出，且从产业发展趋势上存在长期预期差，建议在估值切换期优先布局：(1)军用集成电路：推荐紫光国微、振华科技，以及模拟电路方向建议关注雷电微力、臻镭科技;(2)航空发动机：推荐中航重机、航发控制;(3)沈飞产业链：推荐光威复材、中航沈飞。

广发证券：

看好军工国企业绩释放

展望未来一年，国有企业改革、供应链改革&专业化整合及2023 年产能扩产等的逐步落地，亦有望进一步强化板块年度业绩释放确定性及持续性预期。看好军工国有企业全年业绩释放确定性提升带来的板块整体估值上行，重点看好：供不及求+成本改善的航空发动机赛道、需求强劲+供给能力加速改善的精确制导赛道。

当前配置策略，我们建议在“格局标的”、“白马标的”中优选未来3-4 个季度业绩估值匹配度佳、两年维度空间较佳且顺应供应链增效改革标的。具体赛道，当前应重点关注板块内航空发动机、精确制导、电子对抗、天基遥感等，且预期2022年业绩端仍有望实现较快增长趋势的重点个股：紫光国微、航发动力、光威复材、中航重机、鸿远电子、钢研高纳、航发控制、菲利华、航天电器、中国船舶、睿创微纳。

关键词： 金九银十 万联证券维持区间震荡格局 国海证券 东北证券震荡筑底