华润三九业绩短期承压 但并购协同与Q4流感季成反转关键

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CFi.CN讯：数据显示，华润三九2026年前三季度营收214.1亿元，同比下滑2.62%；归母净利润21.58亿元，同比下降8.30%。单看Q3，收入63.96亿元、净利4.87亿元，分别下滑10.87%和9.43%，主要受昆药整合过渡期及呼吸类疾病发病率阶段性走低影响。

近期机构研报指出，短期压力不改长期逻辑。研报认为，公司Q3毛利率升至56.0%，同比提升2.5个百分点，显示盈利质量改善；CHC基本盘稳固，45个过亿品种行业领先，产品覆盖全生命周期，抗周期能力突出。研报指出，呼吸品类具有强季节性，Q4流感高发期有望带动该板块明显回暖。

研报认为，天士力融合进展顺利，处方药业务已消化集采影响，多款新品进入基药目录，基层渗透加速；“一体两翼”布局下，华润三九、天士力、昆药定位清晰，协同效应正逐步释放。估值仅11.76倍PE，处于历史低位，修复空间明确。

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