低利率环境下 上市公司实施借债回购注销的手段将很难延续

美国劳工部最新发布的数据显示，美国6月消费者价格指数CPI环比上涨1.3%，同比上涨9.1%，创出了41年来的新高水平。9.1%的CPI同比涨幅，再次超出了市场的预期。此前市场普遍预计美国6月CPI同比涨幅为8.8%。

回顾今年5月份美国的CPI数据，环比上涨 1%、同比上涨8.6%。核心CPI环比上涨0.6%、同比上涨6%。由此可见，6月份通胀率并未出现实质性好转，而且还出现了环比与同比涨幅继续扩大的迹象，可见美国的通胀率仍未出现触顶回落的走势，情况比市场预期还要差一些。

不过，在美国6月份CPI同比涨幅创出新高的背后，汽油、住房与食品价格成为了涨幅最大的部分。其中，汽油价格环比上涨11.2%、同比涨幅达到了59.9%，对CPI数据构成了不小的影响。

随着美国6月份CPI的公布，实际上进一步强化了7月份加息75个基点的预期，更有甚者还预计美联储加息力度会更大一些。作为货币政策松紧的先行指标，美股市场今年以来已经出现了深度调整的走势，纳斯达克指数年内跌幅已经接近30%。

虽然美国CPI数据再次创出了近年来的新高，但有几点值得市场关注。

与CPI数据相比，美联储将核心PCE物价指数视为最重要的通胀指标。在10年前，美联储将核心PCE年率涨幅2%定为长期通胀目标，假如核心PCE年率超过2%，美联储将会采取紧缩货币政策。数据显示，美国5月PCE物价指数同比涨幅为6.3%。

再者，虽然美国CPI同比涨幅达到了9.1%。但受食品、住房以及汽油价格上涨的影响非常大，若剔除了食品与汽油部分，美国核心CPI数据更具参考价值，或者数据触顶的时间点会更近一些。

此外，距离2022年结束只剩5个月的时间，即使现在CPI同比涨幅达到了9.1%，但考虑到今年的基数较高，到了明年相关经济数据的同比涨幅将会明显回落，或者会给市场带来了一些假象，对市场投资情绪也许会带来或多或少的提振。

今年以来，美股市场整体表现比较疲软。截至目前，道琼斯指数年内下跌15.32%，纳斯达克指数下跌 28.11%，标普 500 指数下跌20.23%，基本上创出了10年来的最大跌幅。

在美股市场出现深度调整的背后，既与美股市场本身的估值修复因素有关，在市场加速去泡沫的过程中，往往会放大利空影响，而缩小了利好的影响因素，也与美联储步入新一轮加息缩表周期有关，而美联储加息缩表又与高企的通胀数据有着密不可分的联系，在高企通胀率的背后，美联储也不会轻易对货币政策进行松动，这也对股票市场形成了压制。

今年以来，除了国际油价大幅上涨之外，美元指数也出现了大幅攀升的走势。在强势美元回归的影响下，加快了全球资本的流动速度，对部分风险防控能力比较薄弱、外汇储备不足的新兴市场来说，将会面临较大的冲击，甚至形成了股汇债剧烈波动的走势。

由此可见，在美联储新一轮加息与缩表周期的背景下，对新兴市场而言，提升自身的风险防御能力，增强外汇储备与市场自身的投资吸引力显得非常重要。与欧美高企的通胀率相比，国内市场的却有所不同，6月份CPI同比涨幅为2.5%，虽然较前几个月的涨幅有所扩大，但与欧美市场相比，情况却乐观不少。

从今年4月底以来，A股市场基本上走出了相对独立的行情，且随着一系列稳增长措施的落地，进一步增强了资本市场的流动性优势以及市场的投资吸引力，并形成了阶段性的避险优势。最近几个月时间，A股可以称得上全球资本的避险港湾。

如果美国通胀率仍然高居不下，且核心通胀数据尚未出现实质性拐点，那么美联储不会轻易对货币政策进行松动，对美股市场来说，仍然存在不少的变数。随着美联储进一步加息，美股市场低利率红利期将逐渐步入尾声，低利率环境下，上市公司实施借债回购注销的手段也将很难延续，到时候更考验上市公司自身的偿债能力以及真正的盈利水平。

关键词： 低利率环境下 上市公司 借债回购注销 美联储新一轮加息