每日速递:青岛食品2026年中报解读：营收净利双增但营销费用激增43.34%，全国化与新品培育仍处投入期

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产品2025年收入占比同比2026年上半年收入占比同比饼干4.59亿元84.15%+4.18%2.51亿元86.00%+7.88%花生酱0.42亿元7.76%-12.83%0.24亿元8.23%-1.53%其他产品0.24亿元4.46%+2.62%0.10亿元3.53%+23.25%其他业务0.20亿元3.63%+48.71%654.70万元2.25%-43.19%

数据表明：饼干产品收入占比由2025年的84.15%升至2026年上半年的86.00%，大单品地位进一步强化；花生酱收入连续收缩，但2026年上半年降幅（-1.53%）较2025年全年（-12.83%）明显收窄；其他产品（含新品）收入同比增长23.25%，管理层称"推出十几款新品，整体收入贡献度仍较低，但增速较快"。其他业务收入同比下降43.19%，同期外购产品销售量同比-80.85%，管理层归因于贸易类商品规模减少。

渠道2025年收入占比同比2026年上半年收入占比同比国内4.41亿元80.95%+5.24%2.37亿元81.16%+4.43%国外0.36亿元6.63%-14.18%0.17亿元5.97%-2.54%线上销售（合计）0.68亿元12.42%+5.11%0.38亿元12.87%+16.50%

渠道端出现结构性切换：2025年国内经销收入同比-1.37%（主要渠道中唯一下滑），2026年上半年国内经销收入同比增长12.65%；线上直销2025年同比+86.54%、2026年上半年同比+79.39%，为各渠道中增速最高者，线上销售合计占比由11.64%升至12.87%。同期国内直销收入同比-26.35%，与线上直销的高增长形成对照，半年报未单独解释该变动。线上增量主要来自抖音新设自营店、引入优质代运营商及即时零售业务。

经销商网络方面：2025年末省外经销商较年初减少21家（-38.18%），公司称对省外经销商进行资源整合；2026年上半年省外经销商净增3家至37家，省内经销商维持89家不变，合计153家。前五大经销商销售额占主营业务收入比例由2025年的13.77%升至2026年上半年的18.89%。

项目2025年度同比2026年上半年同比营业收入5.45亿元+3.67%2.91亿元+5.39%归母净利润1.11亿元+13.74%0.66亿元+1.37%扣非净利润0.97亿元+23.80%0.62亿元+1.22%经营活动现金流净额1.04亿元+12.16%1,714.98万元-68.27%加权平均净资产收益率10.56%提升0.78个百分点6.05%上年同期6.16%

2026年上半年利润增速（+1.37%）显著低于收入增速（+5.39%），且较2025年上半年（营收+5.46%、净利+7.81%）明显收窄。费用是利润弹性收窄的主因：销售费用2,328.54万元（+43.34%），其中广告宣传及促销费1,434.06万元（+94.22%），人工费用同比-4.33%，显示增长几乎全部来自宣传投放；管理费用1,560.27万元（+19.33%）；财务费用由-151.46万元转为70.88万元（+146.80%），管理层归因于汇率变动导致汇兑损失增加。2026年一季度销售费用同比已增长86.46%，费用前置贯穿上半年。

项目2025年毛利率同比增减（个百分点）2026年上半年毛利率同比增减（个百分点）饼干44.37%+3.8447.43%+1.90花生酱10.89%+4.5810.91%-2.89其他产品8.63%-2.751.22%-8.11国内42.22%+3.0545.70%+2.04国外15.25%+3.1311.76%-3.19线上销售35.80%+5.9039.12%+1.91食品行业合计39.24%+3.7342.34%+0.86

毛利率连续改善，但2026年上半年改善幅度收窄，且花生酱、其他产品、国外渠道毛利率同比回落。成本端，直接材料占营业成本比重升至72.63%（金额同比+12.81%），成品采购成本同比-58.64%（贸易规模收缩），运输费同比-13.41%。

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