AI云大厂股价剧烈分化，市场正在奖励克制、惩罚开支？

AI云厂的资本开支与股价，正在逐渐走向分化。

当地时间10月28日，甲骨文股价收盘大涨10.73%，盘中涨幅一度超过13%；另一边，10月29日截至发稿，谷歌母公司Alphabet盘前重挫逾10%。

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鲜明反差背后，巨额资本开支不再是增长的前瞻指标，市场正在对AI投资回报与资金压力加以重新审视。

这边遭到市场"用脚投票"的谷歌，第三财季营收和利润均不及预期，且自由现金流状况进一步恶化，连续两个季度录得负自由现金流，显示其AI巨额投资尚未产生足够回报以证明支出合理。

另一边，重新赢得市场青睐的甲骨文，则在试图为当前的AI高额投资划出一个相对明确的时间边界：资本开支何时见顶、现金流何时转正，以及何时能够减少对外部融资的依赖。

甲骨文表示，随着公司算力基建持续扩张，预计资本开支将在2027财年（本财年）至2028财年见顶，2029财年资本开支将下降。

公司首席财务官希拉里•马克森（Hilary Maxson）还透露，预计2028财年下半年起，甲骨文自由现金流将转为正值，2029财年将超过300亿美元。

在针对AI巨额投资引发忧虑的当下，这种表态意在安抚投资者。Emarketer分析师雅各布•伯恩（Jacob Bourne）表示："甲骨文正试图向投资者证明，其大规模投入AI基础设施不是毫无章法行事，而是有一套明确的规划。这些预期很积极，也不能确保肯定能实现，但这些表态表明，甲骨文理解投资者的忧虑，并且为解决这些问题规划了一条比较乐观的路径。"

和微软、亚马逊、谷歌这些超级巨头比起来，甲骨文的收入基础显得较为薄弱，同时又高度依赖单一客户OpenAI。与OpenAI的合作为甲骨文带来了数千亿美元规模的云业务待履行合同，为了这些合同，甲骨文又不得不依赖债务融资和股票发行，来筹资建造数据中心等AI基建。

甲骨文周三指出，在自由现金流转正以前，供应商融资、客户提供硬件/支付预付款等方式，都能帮助公司减少前期现金支出需求。其预计，从2029财年起，甲骨文将不用再依赖外部融资支持增长，预计同期净债务与年度核心利润比率将降至3.5倍以下。

截至8月31日，甲骨文的应付票据及其他借款总额为1253.4亿美元，现金及现金等价物约为363.7亿美元。马克森表示，"我之前告诉过大家，在2027财年剩下的时间里，我们还要额外筹集最多200亿美元资金。现在我们宣布，这200亿美元中，债务融资和股权融资将各占一半，这也是完成本轮投资周期剩余部分所需的最后一笔融资。"

包括甲骨文和谷歌在内，当地时间10月28日当天，美股三家大型云厂都在资本开支和现金流上给出了新动向，但路径和市场反应各不相同。

相较于对比鲜明的谷歌和甲骨文，微软的表现和市场反应处于两者之间。公司一季度资本开支同比增长30%至452亿美元，低于分析师此前预期；同期自由现金流虽然同比下降27%，仍录得186.3亿美元。财报发布后，微软10月29日美股盘前股价涨超4%。

可以看到，经过了几年的AI高强度投资之后，市场不再一味奖励资本开支，巨头的财报数字迎来了更严格的审视。

高盛首席经济学家Jan Hatzius更在本周警告，超大规模数据中心在AI领域的投资增长预计将在未来几周见顶。超大规模数据中心投资占美国GDP的同比变化预计将在2026年第四季度达到峰值，约为1.5%。

关键词： 股价 谷歌 财年 现金流 甲骨文 知名企业