港股与A股联袂下跌 招商银行的估值究竟是高了还是低了

招商银行在国庆长假后再遭打压，其港股与A股联袂下跌，其中A股一度跌到每股29.70元，其港股因大假期间有交易，所以跌幅更大。不少投资者认为，招商银行估值太高，此次下跌是“挤泡沫”。真是这样吗?

首先，我们要分析一下招商银行估值究竟高不高。按最新的半年报业绩和各大主流卖方机构预测的2022年业绩匡算，每股股价30元左右的招商银行，A股的动态估值为5.7倍左右，市净率1倍左右。这个估值在A股可比的上市商业银行中，横向比较的确算是比较高的。同样为股份制银行龙头的兴业银行，其最新动态估值为3.8倍左右，市净率只有0.56倍左右;同样为综合集团旗下的股份行平安银行的动态估值为5倍左右，市净率0.65倍左右;经营稳健的国有大行建设银行的动态估值为4倍左右，市净率0.69倍左右。

那么，招商银行是不是不值这一估值呢?再看看衡量商业银行可持续经营的另一些指标，就可以看出其中端倪。

股份制银行排名第二的兴业银行，最新的不良率为1.15%，资本充 足 率 为 14.26% ， 拨 备 率 为251.3%;平安银行最新的不良率为1.02%，资本充足率为13.09%，拨备率为290.06%;建设银行最新的不良率为 1.4%，资本充足率为17.95%，拨备率为244.12%;招商银行最新的不良率为0.95%，资本充 足 率 为 16.8% ， 拨 备 率 为454.06%。

不良率代表的是坏账情况，招商银行以如此大的体量却只有不足1%的不良率;资本充足率代表的是内生式发展能力，如果资本充足率低就必须融资补充资本金，而这显然对股价不友好，招商银行的资本充足率是股份制银行里最高的;拨备率代表的是银行为应对坏账而准备的资金，在很多银行中其实就是隐藏的利润，招商银行无疑又是最多的。

对比上面几组数据，得出的结论就是：当其他一些银行可能面临补充资本充足率，或者因为不良率上升而吞噬利润的时候，招商银行可以完全不依靠融资就可以快速发展，且充足的拨备率可以为今后几年、甚至十年的利润稳健增长提供保障。这就是招商银行能傲视同群的道理。

说实话，在A股市场，还真难找到几家像招商银行这样可以持续长线投资的企业。一线白酒板块前几年很好，未来几年也不错，但股价和估值却高高在上。唯独像招商银行这样的企业，行业稳健，企业地位突出，基本面质地优良，关键是估值还不高。同类可比的美国富国银行，净利润负增长30%，其估值是10倍，市净率也是1倍，相比而言，招商银行是高了还是低了?所以，面对目前的招商银行，长线投资者不妨好好珍惜。

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