佛水环保深交所主板上会 未来发展或受地域限制

9月15日，佛山水务环保股份有限公司(简称：佛水环保)将在深交所主板上会。

金融投资报记者注意到，佛水环保主营业务具有明显的地域限制，尚未向异地市场拓展。同时，公司近年来应收账款不断增长，毛利率和研发费用率均呈现下降趋势。

地域特征较强

佛水环保是佛山市及广东省领先的水务环境综合服务提供商，主要从事自来水供应、污水污泥处理、围绕市政水务开展的工程业务和生活垃圾处理等多样化服务，本次募集资金将投向公司主营业务，包括佛山市生活垃圾资源化处理提质改造项目(第一阶段)、佛山市高明水厂扩建工程、佛山市三水区X528、塘西大道DN1400给水管道工程。

从业绩来看，佛水环保近几年净利润出现明显波动。2018年至2020年及2021年1-9月，公司分别实现营业收入 17.28 亿元、20.85 亿元、23.91亿元、24.16亿元，对应归母净利润为1.65亿元、3.32亿元、2.47亿元、2.43亿元。其中，2020年公司净利润大幅下滑27.11%。

对此，佛水环保将其归因于受2020年初新型冠状病毒肺炎疫情影响，全国各地为防控疫情采取了停工停产、交通管制等应对措施。因此，公司部分客户在2020年一季度整体经营放缓，自来水需求有一定下降。

佛水环保目前四大业务主要集中在佛山市区域，较强的地域性必然对公司未来发展存在一定制约。实际上，佛水环保自来水供应业务、污水污泥处理业务和生活垃圾处理业务主要采用特许经营模式。同时，公司大部分收益来自于特许经营权协议。此协议为固定期限，公司所签若干合约在到期时需进行竞标方可实现续约。因此，与其他全国性水务企业相比，公司尚未向异地市场大规模拓展，全国范围内的战略布局还未形成，在业务的地域拓展上存在一定局限性。若公司向外拓展业务受阻，存在一定的市场集中风险。

研发费用缩减

值得注意的是，近年来，在佛水环保应收账款不断增长的同时，其毛利率呈现大幅下滑趋势。

据招股书，2018 年至2020年及2021年1-9月，佛水环保应收账款账面价值分别为2.41亿元、4.15亿元、4.29亿元和5.03%元，占各期末流动资产比例分别为19.12%、23.51%、27.95%和28.87%。对此，公司称应收类账款主要为应收政府相关职能部门款项，还款有保障，风险可控;但若未来宏观经济发生负面变动，可能会使得发行人面临应收款项延后回款风险。

在上述报告期内，佛水环保主营业务毛利率分别为37.02%、34.47%、30.25%和25.41%，整体呈现下降趋势。从具体业务来看，公司自来水供应业务毛利率分别为45.24%、43.11%、40.26%和42.10%，污水污泥处理业务毛 利 率 分 别 为 54.65% 、48.93%、51.48%和44.42%，均在报告期内呈大幅下滑趋势。2019年、2020年和2021年1-9月，公司生活垃圾处理业务毛利率分别为27.17%、28.35%和25.34%，同样出现明显下滑。

在毛利率不断走低的同时，佛水环保的研发费用率也不断下降。2018年至2020年及2021年1-9月，公司研发费用分别为4225.65万元、4354.27万元、4136.05万元和2545.06万元，占公司总营业收入的比例分别为2.45%、2.09%、1.73%和1.05%。由此可见，公司研发费用率不断走低，尤其是在2021年1-9月，整体研发费用明显下降。(本报记者 刘敏)

关键词： 佛水环保 深交所主板上会 地域限制 研发费用