生猪养殖拐点有望在未来显现 天康生物后周期业务可期

生猪养殖行业进入低谷期，预计上市公司三季度迎来全面亏损，由于全行业前期产能扩张过剩，有行业人士预计未来半年猪价仍将维持低位，但上市公司成本有较大改善空间，经营拐点有望在未来显现。

可以看到，虽然生猪养殖行业景气度大幅回落，但随着周期见底预期的上升，部分个股股价出现明显反弹。东莞证券分析师魏红梅认为，由于股价具有一定的先行性，复盘以往的猪周期，在猪周期下行的情况下，股价出现反弹的情况并不少见。短期主要系受多因素催化，生猪养殖公司的股价出现反弹。首先，10月10日国家开展本年第四次收储，共收储3万吨中央储备猪肉，猪价上周有所回暖。但收储并不会从根本上解决产能过剩问题，只有非政府干预的缩减产能，才能使猪肉供给出现好转。其次，步入四季度，腊肉等需求增加，使猪价短期回暖。此外，以牧原股份为首的生猪养殖企业近日陆续公布了三季度业绩预告，三季度持续亏损。其中，牧原股份三季度亏损8.33亿元。但从亏损程度来看，牧原股份的业绩亏损程度小于市场预期。

太平洋证券程晓东则表示，三季度业绩预告落地，牧原股份和天康生物等公司亏损幅度明显小于行业均值，进一步验证了在成本控制方面的核心优势。整体来看，猪价基本触底，四季度不排除出现较大幅度的反弹，动力一方面来自于消费旺季来临对需求的拉动，另一方面是非理性压栏行为回归和进口减少所带来的供给边际回落。估值方面，目前绝大部分猪企的市值仍处于历史底部区间，向上空间明显，建议关注优质龙头估值修复的投资机会。

天邦股份(002124)成本有望下降

天邦股份处于淘汰低效母猪阶段，目前成本较高，叠加猪价下跌超预期，公司盈利承压。可以看到，全国猪价下降幅度较大，受猪价拖累，销售单价同比大幅下跌，生猪养殖业务出现亿元亏损。此外，公司屠宰食品业务收入增长，但仍有小幅亏损。

华泰证券表示，公司目前生猪养殖成本较高，主要是由于前期外购了一定比例高价仔猪，造成养殖成本偏高，而目前外购仔猪数量为36.15万头，仅占生猪存栏的15.38%;随着高价仔猪陆续出栏，成本有望大幅下降。此外，公司前期为了扩充种群大量补充母猪，目前正处于产能更新阶段，成本有大幅下行空间。2021年6月底，公司母猪场产能累计达到58.8万头，实际存栏能繁母猪42.89万头，足以支撑公司未来生猪出栏高速增长。

天康生物(002100)后周期业务可期

天康生物前三度实现营业收入 123.29 亿 元 ， 同 比 增 长43.01%，归母净利润-1.93亿元，同比下滑113.05%;第三季度营业收入为 44.12 亿元，同比增长12.63%;归母净利润-4.34亿元，同比下滑167.45%。受三季度生猪价格大幅下行，公司业绩承压。

银河证券认为，猪价7月底再次开启下跌行情，目前处于阶段底部震荡过程中。产能在逐步出清过程中，但幅度仍需观察。据中国畜牧业信息网，10月初出现周度最低价10.78元，预计10月为一次探底时间。一般来说，一次探底以后会出现以月为跨度的反弹区间，历史反弹强度在40%左右。公司为农牧一体化企业，其中后周期业务“疫苗+饲料”表现优秀，业绩可期。生猪养殖业务受猪周期下行影响，暂时承压。度过周期底部，未来业绩增长可期。

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