泰格医药外延并购拓展服务边界 负债率仅8.7%

“并购机器”泰格医药(300347.SZ03347.HK)拟进步一扩大自己的投资版图。

6月11日晚间，泰格医药发布公告显示，公司与杭州市国有资本投资运营有限公司、杭州高新创业投资有限公司及杭州泰珑创业投资合伙企业(有限合伙)签订《关于设立杭州泰格生物医药产业基金之意向协议》，拟以投资生命健康产业为目的合作设立有限合伙企业(下称“基金”)。据了解，参投几年总规模为200亿元，泰格医药出资98亿元。

对外投资、并购一直是泰格医药市场拓展的主要发展模式。2004年成立至今，泰格医药累计收购十余家海内外临床服务行业相关公司，当前市场已遍布欧美及亚太地区其他国家。

在此影响下，泰格医药的经营业绩自上市后快速增长，截至2020年期末，泰格医药的营业收入、净利润分别为31.92亿元、17.50亿元，与2012年上市之初相比累计增长11.6倍和24.7倍。

与此同时，公司的资产负债率在上市后虽然有所提升，但在行业整体中仍颇具优势，并在去年H股上市后有所下降。截至今年一季度，泰格医药的资产负债率仅为8.73%。

拟98亿元参投生命健康产业基金

根据公告，预计本次参投基金总规模为人民币200亿元。其中，泰格医药指定其下属企业拟认缴出资98亿元，在所有投资方中出资最高。杭州市国有资本投资运营有限公司指定其全资子公司杭州产业投资有限公司、杭州高新创业投资有限公司拟分别认缴出资50亿元，杭州泰珑创业投资合伙企业(有限合伙)拟认缴出资2亿元。各合伙人将在为期5年的投资期内根据项目投资进展分期出资。

据了解，上述参投基金将主要围绕杭州市重点发展的生命健康产业，重点关注创新型医疗器械、生物医药、医疗服务、医疗信息化、数字疗法、智能制造等企业，投资覆盖企业发展的各个阶段。

泰格医药是国内第三家实现A+H两地上市的CRO(医药研发服务外包)龙头企业，主要从事临床试验技术服务、临床试验相关服务及实验室服务。纵观公司成立以来的经营历程，并购、投资一直是泰格医药快速发展中的重要一环。据长江商报记者不完全统计，2004年至今，泰格医药陆续完成了对美斯达、美国BDM公司、北医仁智、DreamCIS(韩国CRO公司)等十余家公司的并购，期间还先后参与投资设立杭州思默、英放生物等子公司，业务范围也从中国市场拓展至欧美及亚太地区的其他国家。

系列并购、投资完成后，泰格医药的服务能力与全球化竞争力明显提升。截至2020年期末，泰格医药参控股子公司数量达80多家，在中国市场设有138个服务网点，覆盖1200多家药物临床试验机构。

值得一提的是，上市后，泰格医药的负债率始终处于低位。数据显示，2012年-2021年一季度，泰格医药的资产负债率分别为5.26%、6.54%、32.46%、33.80%、22.97%、21.33%、29.10%、26.70%、8.45%、8.73%。

同时，投资收益也成为泰格医药经营业绩重要的构成之一。截至今年一季度，泰格医药处置其他非流动金融资产取得的投资收益以及其他非流动资产产生的公允价值变动收益，两项合计产生收益合计达4.69亿元。公司扣非净利润为2.29亿元，同比增长98.37%。

因此，泰格医药认为，本次投资有利于充分发挥上市公司平台的投融资优势，进一步深化公司在生物医药领域的布局，推动公司上下游产业链的优化升级。

上市8年净利增长25倍

通过外延并购拓展市场，泰格医药的经营业绩自上市后保持快速增长。

根据财报披露的数据显示，2012年-2020年，泰格医药的营业收入分别为2.54亿元、3.37亿元、6.25亿元、9.57亿元、11.75亿元、16.87亿元、23.01亿元、28.03亿元和31.92亿元，同比分别增长31.59%、32.32%、85.59%、53.23%、22.73%、43.63%、36.37%、21.85%、13.88%。期间营业收入累计增幅达到11.57倍。

对应的净利润分别为0.68亿元、0.94亿元、1.25亿元、1.56亿元、1.41亿元、3.01亿元、4.72亿元、8.42亿元和17.50亿元，同比分别增长41.76%、38.83%、33.43%、24.53%、-10%、114.01%、56.86%、78.24%和107.90%。期间净利润累计增幅约为24.74倍。

难得的是，由于成本控制得当，公司营业收入快速增长的同时，泰格医药的盈利能力一直十分稳定。

据了解，临床CRO行业是人力密集型产业，随着公司的快速扩张，泰格医药的员工数量也快速增长。据年报数据，截至2020年，泰格医药的员工数量为6032人，而2012年上市之初，泰格医药的员工总数仅为692人。

因此，上市初期，管理费用增长过快成为泰格医药成本上升的重要原因。不过，2017年以来，泰格医药有意对管理费用的增长进行控制，公司的管理费用增长速度下降至10%左右，远不及同期营收增速。

经统计，2012年-2020年期间，泰格医药的三项费用率一直稳定在20%左右。受益于此，泰格医药的销售毛利率基本一直保持在45%上下，鲜有大幅波动。

受公司良好的基本面与市场竞争力支撑，泰格医药的股价也不断攀升。截至6月11日下午收盘，泰格医药A股报价184元/股，公司A股总市值达1605亿元。数据显示，泰格医药上市发行价为37.88元/股，在不计算公司送转股的情况下，公司股价仍累计上涨近3.9倍。

关键词： 并购机器 泰格医药 生命健康 产业