美利信拟登陆创业板 连续两年亏损后赚进9932万成长性存疑

主营通信领域和汽车领域铝合金精密压铸件的重庆美利信科技股份有限公司(简称：美利信)将于7月20日上会，接受上市委员会审议会议审核。金融投资报记者注意到，该公司拟登陆创业板，但其研发实力却很难与创业板的定位匹配，不仅研发投入占比节节下降，且研发费用率低于行业平均水平。此外，在2018年、2019年为亏损，而在递交上市申请之前的2020年，公司突然盈利，伴随而来的则是应收账款逐年大增。

A

专利含金量低于同行

资料显示，美利信成立于2001年，主要从事通信领域和汽车领域铝合金精密压铸件的研发、生产和销售。通信领域的产品主要为4G、5G通信基站机体和屏蔽盖等结构件;传统汽车类产品主要包括发动机系统、传动系统、转向系统和车身系统等铝合金精密压铸件，新能源汽车类产品主要包括电驱动系统、车身系统和电控系统等铝合金精密压铸件。

从业务上看，公司的亮点在于，已与特斯拉、比亚迪和华为等建立了稳定的合作关系;同时，将持续对国内外主流新能源汽车厂商和新能源汽车零部件厂商进行重点开拓，寻求新的业绩增长点。

金融投资报记者发现，亮点背后，美利信也存在隐忧。首先，在研发费用方面，公司拟登陆创业板，但研发投入较低，研发费用率低于行业平均水平。招股说明书显示，2019年-2021年，公司研发费用分别为7450.63万元、8503.88万元、9371.50万元，研发费用占营业收入的比例分别为5.41%、4.64%、4.11%。报告期内，公司研发费用占营业收入的比重节节下滑。而报告其内，同行业公司平均研发费用率分别为 4.95%、4.83%、4.64%。除2019年外，报告期内，公司研发费用率均低于同行业可比公司平均值。对比同行业领先的创业板上市公司，美利信劣势更明显。如大富科技，其同期研发费用分别为22335.38万元、23124.60万元和23355.83万元，占当期营业收入的比例分别为9.55%和、10.58%和9.87%。

在专利方面，美利信的发明专利数量也较少。截至2021年末，美利信及子公司已获授权专利174项，其中发明专利13项，实用新型专利161项。而大富科技同期已获得授权专利947件，其中发明220件、实用新型692件、外观设计35件。

研发费用率低下，专利含金量也显著低于行业龙头公司，这对于一家定位于科技创新、拟登陆创业板的公司而言，如何保持竞争优势也将成为一道难题。

B

应收账款大幅增长

美利信的另一大隐忧在于上市前突然扭亏为盈，且盈利近亿元，这让公司的盈利显得有些“可疑”。

公开资料显示，美利信在2018年、2019年为亏损，而在递交上市申请之前的2020年，公司突然盈利，而盈利背后则是应收账款每年递增。

招 股 说 明 书 显 示 ，2019年-2021 年，公司收入分别为13.76亿元、18.34亿元、22.81亿元，归属于母公司所有者股东的净利润分别为-2542.58 万元、9274.33万元、9932.53万元，而在2018年，公司利润为-2526.31万元，这也意味着，公司在 2018年-2019年连续亏损，而在首次递交上市申请的前一年，即2020年就一举扭亏为盈，且大幅实现盈利近亿元。

另一方面，在“顺利”扭亏的同时，美利信的应收账款节节高升。2019-2021年，公司应收账款分别为4.77亿元、5.82亿元、7.98亿元。应收账款余额占当期营业收入的比例分别为 34.95%、32.12%和35.48%，占比较高;2020年末、2021年末应收账款账面余额分别较上年末增长22.50%、37.36%，呈高增长态势。

市场人士认为，一家公司如果短期内应收账款持续大幅上升，对其盈利质量应审谨慎考量。如果客户出现财务状况恶化，甚至无法按期付款的情况，将会使公司面临坏账损失风险，对资金周转和经营利润产生不利影响。

此外，美利信毛利率波动也较为明显。根据招股说明书，2019年-2021年，公司综合毛利率分别为16.06%、21.86%、16.24%，其中主营业务毛利率分别为15.09%、21.16% (剔除运费为23.42% )、15.26% (剔除运费为18.43%)，显示公司整体毛利率水平波动较大，盈利水平仍然存在较大的波动性。(本报记者 刘庆华)

关键词： 美利信拟登陆创业板 成长性存疑 研发费用不及行业平均水平 应收账款逐年大增