二线白酒股价弹性更大 山西汾酒(600809)增长稳定性确立

受到龙头酒企节后批价略有下行及高端白酒限制消费的传闻影响，以及社零低于预期、部分龙头三季报叠加影响下，板块进入到高性价比区间。东海证券分析师丰毅分析指出，实际上消费核心仍然在于疫情管控，叠加“黑天鹅事件”传闻影响，估值持续回落，在回款稳定、库存相对合理情况下，估值回落将进一步凸显龙头布局价值。

在白酒板块明显回调过程中，基金持仓继续回升，超配幅度明显加大。数据显示，基金2022年三季度白酒持仓比例13.92%，白酒市值占A股市值比重为 6.14%，超配幅度为7.78%，超配幅度连续5个季度增大。个股来看，截至2022年9月底，基金持仓比例最高前20名中白酒股占5只，分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份，其中部分个股基金持仓环比进一步上升。

从基本面角度来看，白酒板块并非发生显著变化，一是财报同比改善符合预期，甚至不少龙头酒企利润端超预期，二是名酒渠道反馈仍旧波动式推进，当前板块调整仍然是外资流出主导下的情绪恐慌。华安证券分析师刘略天认为，此时投资者不宜过度悲观，应当积极寻找情绪催化下的错杀标的，积极布局明年。短期来看，考虑到疫情散发影响，消费场景有所承压，四季度仍需关注库存去化节奏及动销表现。不过由于龙头贵州茅台太过“耀眼”，从超跌反弹的角度看二线白酒的股价弹性会更大，建议关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、迎驾贡酒等。

潜力股精选

五粮液(000858)

公司前三季度实现收入557.80亿元，同比增长12.19%;归母净利199.89亿元，同比增长15.36%。第三季度营收同比增长12.24%;归母净利同比增长18.50%。虽然在疫情冲击下，公司依旧保持双位数增长，三季度利润超出预期。东北证券指出，公司召开“决战四季度、大干一百天”工作推进会，提前部署春节工作，四季度公司内部动能激发，全年业绩有望保持两位数增长。估值方面，目前公司股价对应的2022年估值已经低于20倍，处于历史低位，可积极布局。公司普五、经典齐发力，团购渠道调整效果明显，核心竞争力不断增强，未来成长确定性高。

泸州老窖(000568)

公司在宏观经济承压，疫情散点爆发的背景下，三季度营收端增速延续了上半年的高增趋势，经营势能保持强势;利润端增速显著高于营收增速，盈利能力得到进一步强化。公司坚定推动双品牌复兴，国窖1573和泸州老窖品牌并驾齐驱，低度国窖增长势能尤为突出，整体毛利率水平保持平稳。西南证券指出，公司持续聚焦“双品牌、三品系、大单品”发展布局，国窖1573和泸州老窖双品牌的引领作用持续增强。此外，公司持续推动产品结构优化，高端国窖稳健增长，泸州老窖品牌势能持续释放，双轮驱动格局下，公司兼具成长性和确定性。国窖品牌势能加速释放，持续稳健增长可期。

山西汾酒(600809)

公司前三季度实现营收221.44亿元，同比增长28.32%;归母净利润71.08亿元，同比增长45.7%。公司省外收入占比为61.4%，我们预计全年省外占比将顺利突破六成，进一步加快省外拓展。信达证券指出，今年以来，青花20在次高端价位的快速发力展现出汾酒的名酒价值，其品牌力正在加速回归。以玻汾和青花20为塔基发展，未来公司有望加快青花30复兴版在千元价位的突破，以及超高端价位青花40的圈层布局。凭借高中低价位三大核心单品的支撑，包括未发力的腰部产品巴拿马、老白汾，公司具备更强的抗风险能力，以应对行业调整的不确定性，增长稳定性确立。

舍得酒业（600702）

公司是“川酒六朵金花”之一，是浓香型白酒的重要代表，高端产品主要有品味舍得、智慧舍得、水晶舍得、藏品舍得、藏品沱牌。根据世界品牌实验室发布的2022年《中国500 最具价值品牌》，“舍得”品牌价值为752.58亿元，“沱牌”品牌价值为598.67亿元，双品牌价值超过1,300亿元。公司前三季度业绩增速23.76%，基本与目前估值相匹配，国联证券在研报中指出，二季度面对疫情冲击，舍得酒业主动作为，积极稳固渠道生态，多举措促进终端动销，保证库存良性和价盘稳定。三季度充分受益次高端消费回补红利，以舍得为代表的中高档酒增速迅速回升。

酒鬼酒（000799）

公司主要从事馥郁香型白酒系列产品的生产和销售，主要有“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大系列产品。公司目前产能10000吨左右，生产三区一期工程及改扩建生产二区酿酒车间一期工程在建，生产三区二期工程正在招标阶段，上述项目完工后将新增12800吨产能。今年以来，公司通过加大500-800元酒鬼系列产品布局来做价位带提升，效果较好，1956 和馥郁国标两款产品进展顺利。预计公司未来仍将通过三大品牌协同来实现销量的稳定增长。目前公司有专卖店约700 家，未来在成熟市场专卖店有可能布局到区县，以提升终端形象，形成良好的消费氛围。

关键词： 泸州老窖 五粮液酒 山西汾酒 舍得酒业