飞南资源将上会 坏账计提比例过低、“粉饰”业绩？

因创业板定位及行业分类被问询的广东飞南资源利用股份有限公司(简称：飞南资源)于9月6日提交上会稿招股说明书，将于9月14日上会。

金融投资报记者注意到，自飞南资源提交最终版招股书后，业内对其经营业绩的质疑不断，主要表现在坏账计提比例、管理费用率、销售费用率远低于同行业可比上市公司等方面。

或现单季经营性亏损

在2019年-2021年，飞南资源业绩表现较好，但进入2022年后便开始恶化。从报告期来看，2019年-2021年，公司实现营业收入分别为42.8亿元、48.27亿元、78.99亿元，其中2020年、2021年分别同比增长12.78%、63.64%;同期实现净利润5.37亿元、5.89亿元、7.13亿元，其中2020年、2021年分别同比增长9.68%、21.05%。不难看出，尽管2019年-2021年营业收入、净利润均保持正增长，但同期净利润增速均明显不及营业收入增速。

虽然飞南资源2021年业绩增速较2020年有所加快，但这样的向好势头并未在2022年得以保持。招股书披露，2022年1-6 月 ，公 司 营 业 收 入 为439124.87 万 元 ，同 比 增 长27.06%;扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为 16156.79 万元，同比下降58.12%。从上半年经会计师事务所审阅的业绩来看，公司净利润已大幅下滑。

值得一提的是，2022年前三季度飞南资源业绩或仍未出现好转。根据公司预计，2022年1-9月，营业收入约为58亿元 -65 亿 元 ，同 比 增 长 约2.28%-14.62%;扣除非经常性损益后归于母公司所有者的净利润约为1.5亿元-2.5亿元，同比下降约 70.85%至 51.42%。按此预测，如果出现前三季度扣非归母净利润偏向下限的情况，那么第三季度恐将出现单季经营性亏损。

坏账计提比例过低

2019年-2021年，飞南资源应收账款余额分别为13889.02万元、17438.35万元、15458.02万元。虽然公司应收账款保持平稳，但“友好”的坏账计提政策遭到业内质疑。

从同行业上市公司应收账款坏账计提政策比较来看，飞南资源一年内(2021年)账龄的应收账款坏账计提比例为1.69%。反观公司列举的同行业可比7家上市公司，其中6家一年内账龄的应收账款坏账计提比例均为5%，而7家公司平均值也达到4.4%。再从账龄分布情况来看，公司一年内账龄的应收账款占比高达98.25%。换言之，公司几乎所有应收账款均执行远低于同行平均值的应收账款坏账计提比例。有市场人士质疑指出，如果按照行业平均水平的坏账准备计提比例进行计提，将明显吞噬利润。而飞南资源坏账准备计提比例远低于同行，存在粉饰业绩的嫌疑，在发审委严审背景下，粉饰业绩或被亮红牌。

盈利能力不及同行

飞南资源管理费用率、销售费用率远低于同行备受业内关注。

从管理费用率来看，2019年-2021年，公司管理费用率分别为2.52%、2.85%、2.31%。同行业可比上市公司同期平均值分别为5.35%、5.85%、6%。相比同行，公司管理费用明显较低。此外，20019年-2021年，公司销售费用分别为938.82万元、104.21万元、96.69万元，销售 费 用 率 分 别 为 0.22% 、0.02%、0.01%。公司销售费用金额较小且销售费用率极低。从同行可比上市公司来看，同期平均值分别为2.2%、1.76%、1.73%。飞南资源销售费用率、管理费用异常低于同行是否合理备受业内关注。

虽然飞南资源在费用控制方面表现给力，但盈利能力明显弱于同行业可比上市公司。

招股书披露，2019年-2021年，公司毛利率分别为17.48%、17.76%、12.73%。由此可见，公司毛利率在2020年微幅增长后，2021年便大幅下滑。同行业可比上市公司同期毛利率的平均值则分别达到25.03%、21.75%、18.58%。虽然同样呈下滑态势，但幅度明显低于飞南资源。截止2021年，公司毛利率和同行业可比上市公司平均值距离拉开至5.85个百分点。

关键词： 飞南资源 坏账计提比例过低 粉饰业绩 经营性亏损