高温“烤热”电力板块 长江电力(600900)水风光一体化布局

近期，国家电网召开的重大项目建设推进会议披露，今年1-7月国家电网完成电网投资2364亿元，同比增长19%。目前，在建项目总投资8832亿元，到年底前再完成近3000亿元投资，届时在建项目总投资有望创历史新高，达到1.3万亿元。有分析人士指出，由于近期高温天气持续，提升电力需求，投资者可关注发电端标的。此外，市场热度一直较高的特高压，及虚拟电厂题材也可逢低关注。

今年以来，稳增长成为重要命题，电网投资项目有望加码。浙商证券分析师张雷指出，构建以新能源为主体的新型电力系统对电网提出更高的要求，根据国网和南网行动方案，特高压和配电网智能化成为建设重点。

据相关规划，“十四五”期间，两网计划投资近3万亿元，年均5800亿元，比“十三五”增长12.2%。今年虽然受疫情扰动导致投资进度延后，但随着稳增长政策实施，后续规划项目有望快速落地。

华能国际(600011)盈利有望明显修复

公司目前新能源装机仅占总装机的13.9%，随着新能源装机不断增长，盈利有较大上涨空间;火电板块燃料价格同比大幅上涨，拖累整体业绩表现。上半年，公司原煤采购综合价为840.27元/吨，同比上涨41.20%。境内火电厂售电单位燃料成本为376.70元/兆瓦时，同比上涨50.49%。虽然上半年公司各运行电厂平均上网结算电价为505.69元/兆瓦时，同比上升20.70%，但电价上升带来的收益不足以覆盖公司燃料成本的增加，导致公司上半年业绩亏损。银河证券指出，公司目前煤电装机占比仍然较高，响应集团及国资委能源转型要求的积极性强，预计“十四五”期间公司新增新能源装机40GW，年均新增8GW左右。预计下半年长协比例逐步提升，至2023年能够实现长协完全覆盖，且价格不超过规定区间。考虑到煤电电价最高可上浮20%，且高耗能行业涨幅不受此限制，在长协煤价及市场化电价的双重作用下，下半年火电盈利能力有望明显修复。

华电国际(600027)

公司是华电集团旗下唯一常规能源发电平台，2021 年总装机53.4GW，其中煤机、燃机、水电装机 分 别 为 42.4GW、 8.6GW、2.4GW。公司 2021 年营收 1027 亿元，首次突破千亿大关，2022年一季度实现归母净利润6.0亿元，在行业中率先扭亏。公司资本结构不断优化，资产负债率从 2017 年的74.4%降至2022年一季度的65.4%，同时公司融资成本不断下降，2022年中期票据年均票面利率2.99%，较2017年下降1.84个基点。西南证券指出，2022年我国煤炭增产保供政策持续发力，6月我国原煤产量月度环比增速达到 15.3%顶峰水平 ， 同 时 7 月 电 煤 保 供 三 个“100%”目标得到明确，公司燃煤成本有望大幅回落。同时，由于电价浮动区间放宽，在电力供需紧张背景下，上半年公司综合上网电价同比增长23.1%，首次超过500元/兆瓦时。此外，子公司华电新能业绩高速增长，经测算，公司持有股权价值有望超400亿元，同时华电新能业绩高速增长有望为公司持续贡献高额投资收益。

长江电力(600900)

公司为中国长江三峡集团旗下以水电为主的综合平台型企业，负责长江干流水电开发。目前在长江干流管理运营葛洲坝、三峡、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩6座巨型水电站，在白鹤滩电站全面投产后，境内水电装机容量将达到 7169.5 万千瓦。公司境内水电业务采用“集团投建、建成注入”模式，使得公司长期拥有充沛现金流并维持较低负债成本。在乌东德、白鹤滩电站注入后，公司在水电业务方面的扩张将暂告一段落，后续主要围绕金下基地水风光一体化开发进行布局。水风光一体化使用水电平抑风电和光伏的间歇性、随机性等缺点，提高电力系统灵活性和项目经济性。兴业证券指出，总结中美两国龙头电力公司经验发现，成熟阶段的公用事业公司通过稳定的高分红来提升公司估值，公司电力类债资产价值进一步得到凸显。对于母公司中国长江三峡集团来说，发展新阶段中，公司每年提供的高额且稳定的现金分红将有力支持集团层面长江大保护、促进区域可持续发展、推动清洁能源产业升级等战略发展。

华能水电(600025)

公司发布的2022年半年度业绩快报显示，上半年实现营业收入111.3亿元，同比增长12.9%;实现归母净利润38.4亿元，同比增长42.6%。2022年以来，全国普遍来水偏丰，澜沧江流域小湾和糯扎渡断面来水同比偏丰超三成，带动公司上半年发电量同比增加9%;2022年以来，云南市场化电价每个月上涨1.5-3分左右，公司充分受益于云南省市场化电价上行。此外，公司通过债务结构优化、精细化成本管控等带动财务费用同比下降11%。银河证券指出，公司依托水电区位优势发展新能源，“十四五”期间拟在澜沧江云南段和西藏段规划建设“双千万千瓦”清洁能源基地。2022年，公司计划新开工新能源项目15个，拟投产装机容量130万千瓦;“十四五”末预计新能源累计装机达到1000万千瓦。公司债务融资空间大、成本低，且经营性净现金流充沛，保障新能源项目建设顺利推进。整体来看，预计“十四五”期间云南电价继续保持上行态势;新能源投产有望加速，成为新的业绩增长点。

关键词： 电力板块 华能国际 华电国际 长江电力