环球观热点：跟着巴菲特，学会在30分钟内读懂一份年报

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编者按：对于非财务专业的人来讲，阅读上市公司财报通常是一件让人头疼的事情，但也是投资路上避不开的事情。面对厚厚的年度报告，我们可以通过本文的方式对其进行拆解，在 30 分钟内搞定一份年报。本文来自编译，希望对您有所启发。

(资料图片仅供参考)

Photo by Austin Distel on Unsplash

25 岁时，我辞掉了一份没有前途的工作。

我不想继续做以前的那份工作，沿着企业主的道路做同样的事情，干到 65 岁退休。我也不想成为一个每天过得很紧张的人，总是在寻求下一次收购，并用不断增长的债务为其提供资金。

我只是想摆脱自己可怜的经济状况。

有一天，我姐夫送了我两本投资书籍作为生日礼物：

彼得·林奇（Peter Lynch）的《彼得林奇的成功投资》（One Up on Wall Street） 本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）

我觉得自己这辈子都无法理解《聪明的投资者》，所以很快就放弃了，但我可以读懂《彼得林奇的成功投资》。

然而，我太天真了。我以为我在读了一本书之后，就能成为一个价值投资者。

然而，我想投资的第一家公司就失败了，该公司最终退市。

在那次事件之后，我意识到要想投资好，我真的需要学习的是传奇投资家沃伦·巴菲特（Warren Buffet）的投资理念。影响我学习年报阅读技巧的有三本书:《巴菲特之道》（The Warren Buffett Way）、《巴菲特致股东的信》（The Essays of Warren Buffett）和《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)。

下面我将详细介绍我在读了沃伦·巴菲特的著作后学到的经验和教训。

1. 列一份指标清单

不带目的地阅读年报很快就会让你迷失在文字和数字里。做任何事情都需要良好的反馈循环，阅读年报也一样。如果你找不到你要找的东西，或者漫无目的地阅读，那么很快就会沮丧地放弃。

你知道人类的注意力持续时间是 8 秒吗？如果你把这个逻辑应用到年度报告的阅读中，这意味着，如果我们在最初的几秒钟里没有专注于自身想要的东西，那么很快就会分散注意力。

当我阅读年度报告时，做的第一件事就是看损益表、资产负债表和现金流量表。我想找到以下数字：收入、息税前利润、折旧及摊销、流动资产、总资产、流动负债、借款、股本、固定资产、无形资产、企业并购、股息、融资、已发行股票的数量。

我知道这个列表很庞杂，但这些指标可以帮助我确定公司是否在盈利，以及公司是如何管理的。我所做的最重要的事情就是，在 Excel 电子表格上写下这些指标。这种身体力行的习惯能让我全身心投入到年度报告的阅读中。

你可能也有自己看重的指标，这取决于个人理念和习惯。如果你想从简单的地方开始，那么我建议查看收入、EBIT、资产负债率以及自由现金流。

下面的例子展示了我是如何在电子表格中记录指标的（注意匹配的颜色）：

特斯拉 2021 年的利润表和资产负债表

特斯拉 2021 年的现金流报表

填写电子表格时要找到的年度报告指标示例

2. 阅读 CEO 和董事长的信

我通常喜欢用一句话快速地了解一家公司是做什么的，但从 CEO 和董事长的信中，我能更全面地了解一家公司是如何运营的。究其原因，公司远不止一句话那么简单。仅仅因为你认为自己了解事情是如何运作的，并不意味着它真的是那样运作的。

《高层管理团队手册》（The Handbook of Top Management Teams）告诉我们，CEO 的信很重要，因为它：

“向外界提供他们对过去和未来事件的看法；为他们的行动和决定辩护；试着给投资者留下好印象。”

我同意这种观点，但我也非常怀疑 CEO 和董事长在说什么，因为归根结底，年度信件仍然是营销文件。对我来说，这些信的主要目的是解释财务报表中的数字意味着什么。例如，公司为什么要收购某项业务，或者公司的战略出发点是什么？

正如你所看到的，CEO 和董事长的信的要点是得到一个高层的概述，为什么管理团队要采取他们特定的战略路径。所以你应该阅读多年的信件，看看管理团队是否保持了一贯的战略，还是随意改变。

以下是其中一段摘录，可能会引起你的注意：

伯克希尔哈撒韦公司 2021 年致股东的信

沃伦·巴菲特在信中表示，伯克希尔的策略不是投资于特定的资产类别，而是投资于符合经济持久性和拥有一流 CEO 的公司。

3. 阅读董事会报告、管理层讨论和财务报表附注

接下来，我们需要阅读董事会报告、管理层讨论和财务报表附注。年度报告的这些部分实际上是你做决定的基础。这些部分更详细地解释了为什么公司在某一年采取了某些行动。

沃伦·巴菲特曾警告：避免投资那些财务报表附注晦涩难懂的公司。

为什么呢？因为公司的财务报表有各种各样的舞弊手段，报表过于复杂可能是舞弊的一种信号，至少对我来说是这样。

我倾向于像记者调查时一样阅读董事会报告、管理层讨论和财务报表附注，至少我是这么认为的。通过阅读，我能搞明白为什么 CEO 说某项收购必须在某一年进行，并弄清楚项目是如何获得资金的。融资是通过增发、借款，还是两者兼而有之？

我在这里能提供的唯一建议是，将董事会所说的与你从列表中找到的指标结合起来。如果董事会所说的和公司所做的之间有差异，那很可能就是一个警告信号。

这里有一个例子:

2021 年特斯拉管理层的讨论和分析，标黄部分是说明 2021 年该公司投资了总计 15 亿美元的比特币

这至少告诉我们要对加密货币的利润率持怀疑态度。既然投资比特币被认为是一项经营费用，那么比特币价格的上涨是否也会转化为经营利润呢？如果是这样的话，那么比特币增加的资本收益可能会大幅推高营业利润率。

结论：我是如何做到在 30 分钟内读一份年度报告的？

这不是一夜之间发生的，在学会之前，我经历了很多的尝试和错误。

实际上，我花了 5 年的时间才走到今天这一步，一切都很艰难。例如，我不懂会计术语，也不懂 CEO 们是怎么想的。我甚至需要阅读大量的额外材料，才能读懂 CEO 的信，并判断他们是在说真话，还是在画大饼。

一旦你知道自己要从年报中寻找什么，它们就不难读了。当你阅读这些厚重的文件时，所做的其实是在从真相中拨开迷雾。而且，相信我，这些年度报告里有很多没用的东西。

最后，我很高兴自己能认清那些会倒闭的公司，并尽可能地避开了它们。

译者：Jane

关键词： 年度报告 财务报表 聪明的投资者