维权难等 建立投资者保护专项赔偿基金很有必要

5月15日为“全国投资者保护宣传日”，当天证监会在北京举办主题为“心系投资者携手共行动——守初心担使命，为投资者办实事”的活动，此次活动也受到市场的广泛关注，证监会副主席阎庆民围绕投资者关心的投保重点、热点问题等，阐述了最新的监管态度。

阎庆民所阐述的内容涉及多个方面，包括上市公司质量、现金分红、股份回购、中介机构、先行赔付，以及严打违法违规行为等等。其中，最受关注的无疑是围绕新证券法的贯彻落实，完善配套制度体系，证监会拟适时研究启动制定投资者权益保护条例，研究建立投资者保护专项赔偿基金。个人以为，建立投资者保护专项赔偿基金非常有必要。

此前，投资者保护工作存在诸多的问题。其一是制度建设不完善，即使是投资者利益受到损害，也常常着面临着无法可依的局面。这不仅会扰乱资本市场正常的秩序，严重打击投资者的信心，某种意义上也会纵容违规者的行为，并容易在市场上产生“羊群效应”。

其二，维权难。投资者维权往往会遭遇立案难、诉讼难、开庭难、执行难等难题。而且，此前投资者的维权，不仅维权成本高，过程冗长，也常常导致投资者不得不放弃维权的情形发生。此外，由于缺乏联系，投资者的维权，主要表现为单打独斗的一面，无法形成合力，反过来又增加了维权成本。

其三，即使是投资者维权成功的案例，违规者“打折”赔偿的现象也较为常见。其中，又主要表现为无法实现两个“全覆盖”，即利益受损投资者无法实现全覆盖，以及投资者损失金额无法实现全覆盖。典型的案例为万福生科欺诈发行案与欣泰电气欺诈发行案。两个案例都由券商实行“先行赔付”，获得赔偿投资者的比例虽然都超过95%，但并没有达到100%，也意味着有少数投资者没有获得赔付。而且，投资者损失的金额，也没有全额赔偿，而是出现了“打折”现象。因此，尽管获得了赔偿，但投资者仍然出现了损失。

随着新证券法的实施，资本市场违规成本将大幅提升。但是，制度短板仍然存在。目前投资者诉讼维权，主要涉及上市公司虚假陈述方面。由于最高法已经出台虚假陈述的司法解释，在证监会作出行政处罚的前置条件下，投资者是可以发起诉讼维权的。但是，资本市场损害投资者利益的行为，又涉及多个方面，包括内幕交易、操纵市场，以及其他违法违规行为等，而这些目前并没有相关的司法解释。因此，即使投资者因之利益受损，同样会遭遇维权无门的尴尬。

尽管如此，建立投资者保护专项赔偿基金，个中的意义是不言而喻的。在新证券法实施后，目前投资者的维权已经形成了个人诉讼、证券支持诉讼、证券集体诉讼，以及多元调解的格局。特别是证券集体诉讼制度的建立，既是严惩违规者的利器，亦是投资者维权的利器。

事实上，在投资者维权过程中，常常会出现赢了官司输了钱的一幕。像某些上市公司的违规行为给投资者造成了损失，但由于其自身举步维艰，根本没有赔偿能力。如果投资者无法得到赔偿，不仅维权没有任何的意义，无形中也会打击投资者维权的积极性，在此情形下，投资者保护专项赔偿基金将能充分发挥作用。

个人以为，在制度建设不断进行完善的背景下，建立投资者保护专项赔偿基金，无形中也是在编织一张投资者的“保护网”。

关于投资者保护专项赔偿基金的资金来源，个人以为可从两方面着手。一方面，可将资本市场违法违规行为的罚没收入全部纳入基金。违法违规行为往往造成投资者损失，其罚没款纳入基金亦是应有之义。另一方面，也可对上市公司、中介机构等进行征收。根据其营业收入或净利润状况，按照一定的比例予以征收。有了充足的资金，赔偿投资者将更有保障。

关键词： 投资者 保护 专项 赔偿