“稳”字当头 地方专项债发行未对流动性产生明显影响

4月15日，中国人民银行发布公告：为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展1500亿元1年期MLF操作(含对4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的续做)和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。

对此，业内人士认为，尽管市场预期本月地方新增专项债将对中长期流动性造成较大压力，但目前资金仍充裕，货币政策仍以“稳”字当头。

中国民生银行首席研究员温彬表示，进入4月份，地方政府债发行加快，叠加缴税影响，市场流动性预期偏紧。但3月份财政支出增加，财政存款减少4854亿元，一定程度上对冲了流动性压力。央行开展1500亿元1年期MLF操作，净回笼61亿元，同时开展100亿元7天期逆回购操作，确保流动性总体稳定。

“4月MLF操作没有加量，主要源于当前市场中长期流动性处于相对宽松状态。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，此前市场有预期，伴随地方政府新增专项债在二季度全面开闸，市场中长期流动性将面临较大压力，央行有可能采取加量续做MLF等方式予以对冲。不过，截至4月14日，新增专项债发行规模并未出现放量迹象，前两周地方债发行额和净融资规模与上月同期相比也没有出现显著变化。这意味着到目前为止，新增地方专项债发行尚未对市场中长期流动性产生明显的“抽水”效应。

此外，王青认为，最近发布的金融数据显示，在企业融资需求强劲、政策支持力度较高等因素推动下，3月份人民币信贷保持较高增长水平。这意味着当前银行对实体经济的信贷供给中，并不存在突出的流动性约束。由此，在今年宏观政策强调“相机调控”的背景下，4月份央行等额续做MLF，符合当前市场中长期流动性合理充裕的状况。

利率方面，MLF操作利率已连续13个月保持不变。在此背景下，王青预计，未来市场利率上行空间也相对有限。这主要是由于，央行在近期连续3个季度的货币政策执行报告中均明确表示，要引导市场利率围绕央行政策利率波动，有效发挥政策利率的中枢作用。

“当前主要市场利率均已回升至政策利率水平附近，或已处于略高于政策利率水平，意味着在政策利率不上调的预期下，二季度中期市场利率上升空间将较为有限。其中，10年期国债收益率向上突破3.5%的可能性不大。”王青称。

“央行此次MLF操作显示认可目前利率水平;另外央行小幅缩量也一定程度释放未来政策边际收敛是大方向，但不会急转弯，政策保持连续性和稳定性。”光大银行金融市场部分析师周茂华表示。

周茂华认为，央行政策取向保持稳定，更加注重经济恢复和防风险平衡，防范过度宽松流动性干扰国内商品、物价和楼市稳定，避免局部债务杠杆攀升过快风险等，未来货币政策更加注重精准质效。

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