什么是“绿鞋机制”？本质是“超额配售选择权”

“绿鞋机制”，说白点就是一种期权交易，其本质就是新股IPO上市过程中的“超额配售选择权”。

1、原理

先理解人物名词

发行人：IPO公司主体

主承销商：可以理解为券商投行

投资者：我们

我们以农行为例来讲解：

1、询价阶段

最终决定农行发行价为5元。

2、打新阶段

主承销商：要求农行多准备发行15%的股票给投资者，但打中了那额外15%股份的投资者，钱虽然按照5元/股的价格付了，但那额外的15%股票暂时放在主承销商那里，不给你的。

3、上市当日起30个自然日内

按照新三板精选层规则，新股上市后的第1个交易日不设涨跌幅限制，第2个交易日起涨跌幅限制为30%。

按照科创板新规，新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，第6个交易日开始涨跌幅限制为20%。

第一种情况

上市后农行股价>发行价

比如直接涨100%到10元，明显大于5元。

主承销商行使“绿鞋机制”

投资者：原先打中额外15%股份的投资者拿到这批股票，可以在二级市场以10元/股的价格抛掉。财爷这里提醒一句，依据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》，在上市之日起30个自然日内，主承销商都有权使用绿鞋机制，何时行使他说了算。反正最晚30个自然日+5个工作日内，会向打中那15%份额新股的投资者交付股票。所以能否在二级市场最高价抛售科创板新股，取决于券商什么时候能把那15%的新股给你。

主承销商：按照15%股份超募资金的百分比，抽佣金

IPO上市公司主体：超募15%股份的资金，最晚30个自然日+5个工作日，券商把超募资金划转到上市公司名下。

结局：大家开心，除了在二级市场高价追涨的投资者

第二种情况

上市后农行股价<发行价

比如直接跌50%到2.5元，明显小于5元。

主承销商放弃行使“绿鞋机制”

主承销商：用事先超额发售那15%股票获得的资金(注意，这笔钱是打新者给的)，在二级市场直接以2.5元/股的价格买入部分股票，数量和原先15%份额对等。然后把这部分股票分配给原先打中那15%股份的投资者。主承销商赚什么呢?那15%的股份当初超募时候是5元/股的，现在二级市场买入才2.5元/股，归还给中签者是以股份数量给的，价格便宜了，股份数不变，(5元-2.5元)×股份数，就是主承销商赚的利润。这里也有一个变数，依据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》，券商可以在上市之日起30个自然日内的任意时候，从二级市场以低于发行价的市价买入科创板新股。从利益角度来说，等二级市场股价跌得越低，券商再买入归还打新者股份后，所赚取的利润越高。

投资者：打新中签的股票进券商账户，当初成本是5元/股申购的，现在二级市场是2.5元/股，亏钱。财爷提醒一句，注册制下新股IPO，就是要打破一级市场打新不败的神话。所以，这种情况下打新者拿到的科创板股票，根本就不是真正意义上的新股，而是人家二级市场投资者抛出来的，券商转手倒给你而已。而且你亏多少，取决于券商什么时候把股票放给你。

IPO上市公司主体：没能超募15%股份，从头至尾都是打新者和券商之间的博弈游戏，上市公司只是提前准备了15%的额外股份，结果没他啥事。

结局：除了主承销商外，上市公司和打新投资者都没啥好开心的。

2、优点

通过上述举例，优点显而易见：

1、股价远高于发行价，就会有额外15%中签投资者的抛盘出现，使得股价不至于继续涨得太离谱;

2、股价破发，主承销商会在二级市场买入相当于15%股份数量的股票，不让股价跌过头。但破发总归会让承销商没面子，毕竟上市公司没能超募资金，打新一族也蒙受损失;

3、上市公司有一半的机会超募资金;

4、打破中国A股市场打新不败神话，抑制一级市场投机。

3、由来

绿鞋机制，起源于美国，算是一种辅助新股发行的机制，因美国波士顿绿鞋制造公司1963年首次公开发行股票时率先使用而得名。1995年中国B股首次采用绿鞋机制。2001年9月中国证监会发布《超额配售选择权试点意见》。2006年超额配售选择权纳入《证券发行与承销管理办法》。

关键词： 绿鞋机制 超额配售