广汇转债：满脸写着“我想尽快强赎” 没发挥“1+1大于2”的效果

广汇转债。

一、申购预测

1. 预计网上中0.01签;

2. 目前预测价格为115-116元;

3. 适当申购。

4. 每股可配售售0.415元可转债

二、公司简介

广汇汽车(SH:600297)，广汇汽车服务集团股份公司主要从事乘用车经销服务以及乘用车融资租赁服务。其主要产品包括整车销售、维修服务、佣金代理和汽车租赁。

广汇汽车(SH:600297)

三、转债情况

总体情况：2000年上交所上市，主营业务是乘用车经销、售后服务以及乘用车衍生业务，2016 年以来始终位居“中国汽车经销商集团百强排行榜”榜首，营收和乘用车销量均排名行业第一，是全国最大的汽车经销商，妥妥的行业龙头。

对公司的乘用车衍生业务多说两句。具体来说，该业务包括佣金代理业务和汽车融资租赁业务。佣金代理业务是通过提供保险代理业务、汽车融资代理业务、汽车延保代理业务和二手车交易代理业务，收取服务费用。从转债募集资金投向来看，公司正往二手车领域发力。

汽车融资租赁业务，是消费者以长期租赁的方式获得车辆的使用权，逐月支付租金。租赁期满，消费者可以选择买下该车辆。在鲸鱼看来，汽车融资租赁并不是一门好生意，这是因为，客户大都是消费激进的低收入群体。

业绩方面，2019年营收1704.6亿，同比增加2.58%;净利润26亿，同比下降20.2%。今年一季度，受疫情影响，营收256亿，同比下降31.36%;净利润亏损3.97亿，同比下降149.6%。

存在的问题有：大股东和二股东质押率都比较高;商誉较高。

四、发行资料

1.债券评级：AA+，无担保，辽宁民营企业(评级较高)

2.发行规模：33.7亿(规模较大)

3.票面利率：0.2%，0.4%，0.6%，1.5%，1.8%，10%(含2%)，共14.5%(利率一般)

4.股价下调：30~15~90%(比较宽松)

5.强制赎回：30~15~130%(中规中矩)

6.有条件回售：2~30~70%(中规中矩)

7.有无网下：无

8.当前转股价值：约100.99

9.网上申购代码：733297

五、转债分析

适当申购。说实话，鲸鱼并不看好公司的未来发展。从大的角度讲，与不少券商“汽车销售将触底反弹”的观点相反，鲸鱼坚持认为汽车行业的逐渐衰落将是一个无法扭转的趋势;从公司自身角度讲，公司这几年比较激进，四处出击并购，但并购后没有整合好，没能发挥“1+1大于2”的效果。但广汇转债仍给出了“可以申购”的建议，除当前转股价值尚可、行业龙头之外，还有两个不得不说的理由：

一是迫不及待强赎之心昭然若揭。公司此次发行转债的转股价是4.03，而经审计的最新一期的净资产是4.67，转股价明显低于净资产，这在转债发行中不常见。对大部分公司而言，无论是国有企业还是民营企业，为了照顾现有股东的利益，哪怕破净，转债转股价一般都不会低于净资产。加之比较宽松的转股价下修条款，既然发行时转股价都可以低于净资产，那么下修时更不会有净资产的限制了，公司满脸写着“我想尽快强赎”。

二是公司和许家印的恒大集团有着千丝万缕的联系。公司控股股东是广汇集团，而恒大集团入股了广汇集团，持有广汇集团40.96%的股份。小伙伴们都知道，恒大一直在造新能源汽车，车造好之后总归要找经销商来销售的，自家的广汇汽车就有“近水楼台先得月”的优势。

关键词： 广汇转债 我想尽快强赎