因创新概念 新都酒店股票飙升 却遭遇退市难题

A股永远不缺“奇葩”事件。

近日，2017年退市第一股新都酒店因不满深交所判决其退市的决定，将深交所告上法庭。

9月19日，深交所公开回应称，本所作出新都酒店股票终止上市的决定，具有充分的法律依据和事实依据。并表示坚决落实退市主体责任，严格审核恢复上市、重新上市申请，从严监管规避退市行为，对于达到退市条件的公司，做到“出现一家，退市一家”，净化市场环境，维护市场秩序，全力维护退市制度的严肃性。

上市20余年，净利变成负值

如果说A股企业上市难，但或许退市更难，新都酒店的退市之路就是佐证。实际上从1994年至2014年上市的20年间，其营业总收入从1.73亿元，一路下跌至6400万元，2006年起，连续9年扣除非经常性损益后净利润为负。

2015年4月，经历了长达8个月的停牌后，已经带帽的ST新都通过重大资产重组，收购了新三板企业华图教育100%股份，后者借壳上市。复牌后，新都酒店凭借“酒店+教育培训+互联网”的创新概念，连砸15个涨停板，股价从4.99元飙升至10.38元。

同期，由于新都酒店2013、2014年财务报告均被会计师出具“无法表示意见”的年审报告，新都酒店于2015年5月21日起被暂停上市，更名为*ST新都。随后的6月份，华图教育以*ST新都在过渡期内发生重大不利变化为由单方面解除重组协议。

*ST新都称在2015年业绩实现盈利，因此在2016年5月通过广发证券(15.420,-0.09,-0.58%)向深交所提出了恢复上市申请。而就在深交所对*ST新都进行调查核实时，一家会计师事务所出具信函称其2015年净利润为负值。直至今年4月25日，深交所称*ST新都2015年净利润为负值，将终止上市。新都酒店也将广发证券和上述会计师事务所共同公告上法庭。

5月17日，*ST新都更名为“新都退”并收到深交所终止其上市的决定，5月24日进入为期30个交易日的退市整理期，7月7日被深交所正式摘牌。早已业绩欠佳的新都酒店历经坎坷才退市，如今又在试图通过行政诉讼做最后的挣扎。

而起诉监管部门，新都酒店并非首例，欣泰电气被证监会依法作出强制退市的决定后也曾提起了行政诉讼。

A股退市率仅欧美百分之一

退市难或许是A股的典型现象，新都酒店就是一个缩影。

从2001年水仙电器、广东金曼成为首批退市股后，据近期有关数据显示，剔除吸收合并股票退市情况，A股累计有60家上市公司因亏损和欺诈发行、私有化等因素退市，A股年均退市率仅为0.11%，而英美等成熟资本市场退市率在10%左右。A股的退市率仅为英美市场的百分之一。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受中新经纬采访时表示，A股退市的时间周期太长，以连续三年亏损退市的标准来看太过宽松，目前即便三年亏损，却不直接退市(创业板除外)，还要“以观后效”一年。如果上市公司扭亏，就不用退市。此外在确定退市后还有为期30天的退市整改期。

“实际上，为了规避三年连续亏损，上市公司通常会通过做账等方式调节盈亏，即亏两年赚一年。就算上市公司披星带帽，也会通过各种资产重组等方式进行保壳。”董登新指出，上市公司作为地方业绩，地方政府也会通过注入资产等各种方式帮助其保壳。因此，因三年亏损而退市的公司寥寥无几。

董登新还补充道，由于上市公司涉及到千万个股民，也就连接着千万个家庭，监管层出于对中小投资者的保护，也会尽量减少退市的情况。

退市难的病因在哪儿？

2014年10月，证监会发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，确定了比之前更加详细的新的退市指标、规则，被称为“史上最严退市新规”。而多位业内专家均向中新经纬表示，退市难的主要原因并非退市机制不健全，而是由于A股上市制度较为严格，尚未形成有效的进出机制。

华安基金首席经济学家林采宜曾向中新经纬坦言，只要上市的通道能放开，退市是自然而然的。在没有IPO注册制的前提下，上市公司的壳资源就有稀缺性有价值。即使是垃圾股也会出现爆炒的现象，也会有人想方设法把资产装进壳。

“我认为，用力不是用在退市上，应该用在如何让IPO尽快实现注册制。”林采宜称。

退市分为被动退市和主动退市，而由于A股上市公司壳资源的价值，主动退市和私有化的企业更是少之又少。一位不愿具名的某投资公司负责人告诉中新经纬(微信公众号：jwview)，僵而不死的企业本来就应该退市，但由于各种原因却把壳炒起来了。而很多上市公司没有选择私有化其实还是在于自身的因素，私有化需要的资金量不小，要把上市公司发行的股票全部收回，然后再进行私有化，这需要的时间成本等等都不低。而很多私有化是通过并购贷款来实现的，贷款需要支付利息，这个体量的利息已经是一笔很大的数字了。

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