熔断制度是什么意思?熔断机制为什么不适合中国?
熔断制度是什么意思?
“熔断”制度,就是在期货交易中,当价格波幅触及所规定的点数时,交易随之 停止一段时间,或交易可以继续进行,但价幅不能超过规定点数之外的一种交易制度。
熔断机制为什么不适合中国?
【1】“磁吸引效应”叠加了限价,客观上影响了市场流动性。1996年12月开始实行10%限价制度,本质上类似个股熔断机制。指数熔断机制实施后,a股市场实际上形成了股指与个股的双层熔断机制。两种机制都会带来“磁吸引效应”,指数熔断机制的“磁吸引效应”更大。
【2】熔断机制的风险参数是严格的。中国指数熔断机制的两个门槛分别为5%和7%。5%的熔断阈值是期望市场在“冷静期”后恢复正常交易,7%的熔断阈值是在极端异常情况下终止交易,防止恐慌蔓延,真正的触发因素很少。
但实际运行结果表明,熔断机制触发频率过高,影响正常交易,违背熔断机制初衷。第一,5%和7%的门槛设置较低,不仅不符合新兴嘉过渡市场股市波动大的特点,而且比其他成熟市场国家和地区更低、更严格;第二,第一和第二阈值之间的差距太小。虽然从历史统计来看,7%阈值的触发概率并不高,但因为两个阈值之间的差距只有2%,所以很容易出现在“冷静期”之后。磁性吸引效应变相增加股指触及7%门槛的概率;第三,15分钟的“冷静期”太短,无法实现充分的信息交流,接纳新和资金的投资决策时间非常有限,加剧了市场恐慌。
【3】我国投资者结构以中小散户为主,熔断机制难以发挥作用。我国股市中小散户数量占90%以上,“羊群效应”明显。当指数接近熔断阈值时,更容易引起恐慌,形成一致的预期,加剧股市的暴涨或暴跌。此外,由于评估激励等原因,中国公募基金等机构投资者也表现出明显的散户行为。大盘大跌时,为了应对赎回压力,单向抛售效应也加强了。
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